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  • Desempeño de los commodities marcará escenario económico de la región en 2015-16

    La disminución del precio del petróleo complica a varias naciones de A. Latina que observan cómo está afectando sus cuentas fiscales. Un análisis de LAECO, que reúne a consultoras especializadas de la región, entrega una mirada propia sobre sus países.
     
    La baja en el precio de las materias primas a nivel internacional, lejos de ser un alivio para los países latinoamericanos, se ha vuelto un nuevo dolor de cabeza, ya que siguiendo la tendencia mundial de desaceleración económica todos han visto ajustarse sus proyecciones de crecimiento, especialmente aquellos que son exportadores de petróleo.
     
    La Alianza Latinoamericana de Consultoras Económicas (LAECO), que agrupa a distintas entidades de la región -que en Chile congrega Gemines- entregó un reporte del escenario que espera  a los principales países de la región en 2015 y 2016, considerando los efectos políticos y económicos del nuevo contexto.
     
    Argentina
     
    EcoLatina, consultora en economía y empresas, no anticipa un buen año tras la caída del Producto Interno Bruto (PIB) de 2% durante 2014: “lamentablemente lograr un crecimiento genuino liderado por la inversión requiere un cambio integral en la política económica que este Gobierno ya no va a realizar”, plantea.
     
    Recomienda al  Gobierno  apuntar a moderar la inflación “para que no se licúen las mejores nominales de los ingresos de las familias”, y financiar la política fiscal expansiva típica de años electorales por otras  “fuentes menos nocivas que la asistencia del Banco Central, porque  apelar sólo a la emisión para cubrir el creciente déficit público potenciaría las presiones cambiarias e  inflacionarias”.
     
    En conclusión indica que “esperamos un estancamiento del nivel de actividad. Desde ya cualquier error de cálculo en la implementación de la estrategia oficial profundizaría la recesión existente. Las exportaciones van a caer por menores precios internacionales de los commodities, por atraso cambiario y por un acopio significativo de la cosecha agrícola a la espera del próximo presidente electo ”.
     
    Así, para  este año anticipan  un nulo crecimiento del PIB y una expansión de 1% para 2016.  La inversión para 2015 sería negativa (-2%), sin embargo para el próximo año crecería a 2,4%. En la inflación no ven mejoras y creen que sería de  32% este ejercicio, para aumentar a 34% en 2016.
     
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    Brasil
     
    Tendencias Consultoría Integrada revisa el panorama de la mayor economía de la región, donde destacan que “el deterioro político y económico amplía los riesgos para un cambio”. Entre los factores que marcan el escenario político, mencionan los escándalos de corrupción en Petrobras,  empresa estatal brasileña que bajó su clasificación, y la derrota que sufrió la Presidenta Rousseff en las elecciones parlamentaria al no lograr la mayoría en el Congreso, lo que hace peligrar el ajuste fiscal anunciado.
     
    Con estas dificultades esperan una contracción del PIB de 1,2% para este año, con una proyección más optimista para 2016, en torno a 1,3%. La inversión  será negativa (-6,2%) en 2015, pero se recuperará en 2016 para llegar al 5,3%.  Finalmente la inflación para 2015 sería de 7,3%, disminuyendo el próximo año a 6,1%.
     
    Ecuador
     
    Según la Corporación de Estudios para el Desarrollo (Cordes), este país se verá fuertemente afectado por la caída del precio del petróleo, ya que elaboraron un Presupuesto nacional con un valor de US$ 79,9 el barril, que en enero se exportó en promedio a US$ 42, lo que  obligó a realizar un recorte en el Presupuesto de un 4%, equivalente a US$ 1. 420 millones. En Ecuador el crudo representa la mitad de las exportaciones y genera una tercera parte de los ingresos fiscales. “La disminución del gasto púbico afecta el desempeño de una economía que en los últimos años se volvió cada vez más dependiente de los recursos fiscales”, indica Cordes.
     
    No existen proyecciones por parte de la consultora para  2016, sin embargo para 2015 esperan un crecimiento de 1,7%,  con una inversión de -4,7%, e inflación de 3,8%. Para la cuenta corriente pronostican un déficit de 2,5% del PIB.
     
    México
     
    Consultores Internacionales S.C destaca su dependencia respecto de la economía norteamericana, lo que será favorable ya que ésta ha evidenciado una mejoría, lo que impulsará a México gracias a las exportaciones, sin embargo explican que “siendo un país consumidor de hidrocarburos, pero a la vez productor por la vía de fuentes no convencionales, puede aprovechar positivamente el shock petrolero”.
     
    Por otro lado, como el país también tiene una alta dependencia del petróleo en  un 30% de las finanzas públicas, la caída del crudo “avizora para el próximo año un escenario difícil”.
     
    Pronostican que el crecimiento del PIB será de 3,1% para 2015, mientras que la inflación llegará a 4%.
     
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    Perú
     
    Macroconsult revisó a la baja su estimación del PIB de Perú para 2015, pasando de 4,9% a  4,4%, debido a que “el crecimiento de la inversión privada será nulo. La inversión privada no muestra señales de repunte. Por ejemplo en 2015 se invertirán US$ 8.500 millones en el sector minero, una caída de 1,7% respecto a 2014”.
     
    En el plano político resaltan la “debilidad del Gobierno” debido al poco apoyo que tiene el Presidente Humala en el Congreso, y a los  escándalos debido a una amistad de la pareja presidencial con “el prófugo Martín Belaunde”.
     
    La expectativa para 2016 es mucho mejor, con un 5,8% de crecimiento.
     
    Uruguay
     
    La Consultora Económico Financiera OIKOS, analizó las distintas crisis económicas que ha vivido el país en el último tiempo por factores internacionales y el escenario adverso que enfrenta  pese al esfuerzo de las empresas públicas por disminuir los precios para controlar la inflación. “A lo largo de la última década la inflación ha sido el problema recurrente a solucionar por  el Gobierno. Los mecanismos más eficaces fueron reducir las tarifas públicas y los precios administrados, repercutiendo en un importante deterioro de las cuentas públicas”, indica el informe. El déficit global pasó  de 1,8% del PIB en 2004 a 3,4% en 2014.
     
    En cuanto a proyecciones, espera un crecimiento del PIB de 3,8% en 2015 y de 4%  para  2016. La inversión será de 4% para este año, mientras que en 2016 se desaceleraría para llegar a un 3,8%. La inflación se mantendrá similar para ambos años: 7,6% en 2015 y 7,3% en 2016.
     
    Venezuela
     
    La consultora Ecoanalitica se enfocó en las modificaciones al sistema cambiario implementado por el Gobierno. Y expresó que este sistema implica que “el ajuste será lento, gradual, desordenado e incompleto. Las medidas no resuelven los problemas de fondo que es la escasez de divisas y el desequilibrio fiscal, y por ello no es descartable que, con el paso del tiempo, la situación obligue al Gobierno a tomar medidas adicionales para hacer frente a la caída de los ingresos”.
     
    Concluyeron que “2015 sigue siendo un año complicado, en especial para el sector privado, donde la escasez y la inflación seguirán estando presentes”.
     
    Proyectan que el PIB caerá un 4% este año y un 5,5% en 2016, acompañado de un retroceso de la inversión de 10% y 7% en estos dos años. La inflación, que es la variable más preocupante, la proyectan en un 66,5% este año para llegar en 2016 a 130%.
     
    Fuente: mch.cl
  • El repunte de siete semanas del precio del petróleo termina, pero los fundamentos respaldan a los alcistas

    Los analistas de materias primas de Standard Chartered estiman que la reducción de inventarios globales en agosto fue de 2,8 millones de barriles por día.
    El repunte de siete semanas del precio del petróleo provocado por la contracción de los mercados petroleros se ha derrumbado repentinamente después de que los débiles datos económicos provenientes de China pesaron sobre la confianza del mercado. El empeoramiento de la crisis inmobiliaria de China ha generado serias preocupaciones sobre la salud de la economía en el mayor importador de petróleo del mundo y ha reducido el apetito por el riesgo en todos los mercados.
     
    Sin embargo,  las cifras de consumo de petróleo en China se han mantenido , lo que sugiere que esas preocupaciones podrían ser injustificadas.
    "Los inventarios de productos chinos están ajustados y, aunque los inventarios de diésel se han recuperado recientemente desde el mínimo reciente, los inventarios de gasolina han caído durante 13 semanas consecutivas. La demanda ha sido lo suficientemente fuerte como para mantener los inventarios de productos moderados incluso con el aumento de la utilización de las refinerías desde que salió de la temporada de recuperación en junio . ", dijo Michael Tran de RBC Capital  a MarketWatch .
     
    Asimismo, los mercados petroleros mundiales siguen ajustados. Los analistas de materias primas de Standard Chartered estiman que la reducción de inventarios globales en agosto fue de 2,8 millones de barriles por día (mb/d), y se pronostica una reducción adicional de 2,4 mb/d el próximo mes. Los expertos han pronosticado que la reducción de inventarios seguirá siendo el factor dominante de los precios en los próximos meses, pero han advertido que los mercados aún son capaces de volver a caer en la angustia macroeconómica que hemos presenciado durante varios períodos en el segundo trimestre. 
     
    El crudo Brent para entrega en octubre se cerró en 84,46 dólares por barril (bbl) el 21 de agosto, una caída interanual de 1,75 dólares por barril después de alcanzar un mínimo intradiario de 83,05 dólares por barril el 17 de agosto. La curva Brent a plazo ahora se ha aplanado p/p; sin embargo, el Brent para entrega dentro de cinco años aumentó $0,51/bbl p/p a $69,26/bbl, una señal de que los operadores siguen siendo optimistas sobre las perspectivas del precio del petróleo a largo plazo.
     
    Mientras tanto, los precios de los destilados medios siguen estando impulsados ​​por las preocupaciones sobre la oferta debido a interrupciones inesperadas en las refinerías, así como a los bajos inventarios de la cuenca del Atlántico. El 18 de agosto, el crack ICE gasóleo-Brent del primer mes se mantuvo por encima de los 37 dólares por barril, el nivel más alto desde finales de enero y significativamente más alto que el mínimo hasta la fecha de mayo de $13/bbl.
     
    La mayor demanda histórica llevará el petróleo a 100 dólares
     
    Los suministros mundiales de petróleo se han vuelto cada vez más escasos desde finales de junio a medida que Arabia Saudita y Rusia recortaron la producción. De hecho, el  último informe energético  de la Agencia Internacional de Energía (AIE) reveló que la demanda mundial de petróleo creció 3,26 millones de barriles por día en el segundo trimestre, alcanzando un máximo histórico de 103 mb/d.  La AIE estima que la demanda de la OPEP y los inventarios será de 30 mb/d en el tercer trimestre y 29,8 mb/d, lo que implica retiros de inventario de más de 2 mb/d en ambos trimestres con los niveles actuales de producción de la OPEP; La AIE evaluó la producción de la OPEP en 27,86 mb/d en julio. El llamado a la OPEP es una medida del “exceso de demanda” que enfrentan los países de la OPEP, y equivale a la demanda mundial de petróleo menos tanto la producción de petróleo crudo de los países que no pertenecen a la OPEP como la producción de los países de la OPEP que no están sujetos a acuerdos de cuotas.
    Es probable que Arabia Saudita  extienda  hasta octubre su recorte voluntario de suministro de petróleo de 1 millón de barriles por tercer mes consecutivo en medio de la incertidumbre sobre los suministros, han predicho cinco analistas de Wall Street. Los recortes iniciales parecen haber funcionado: los precios del petróleo subieron alrededor de un 15% en el último mes a alrededor de 86 dólares el barril. 
     
    Los analistas de materias primas de Standard Chartered han respaldado las perspectivas alcistas del precio del petróleo diciendo que sus proyecciones también implican grandes pérdidas de inventarios que alcanzarán un máximo de 2,9 mb/d en agosto.  Sin embargo, el momento en que la demanda alcanzará un nuevo máximo es un par de meses más tarde que el de la AIE. StanChart estima que la demanda de junio estuvo aproximadamente 0,5 mb/d por debajo del máximo histórico de agosto de 2019, pero espera que el récord se supere en el mes actual. Según los analistas, una restricción muy eficaz de la producción de los productores, encabezada por Arabia Saudita, creará las condiciones para un repunte de los precios que llevará los precios del Brent por encima del máximo de este año de 89,09 $/bbl a su previsión media del cuarto trimestre de 93 $/bbl, con un probable máximo intratrimestral por encima de 100 dólares el barril.
     
    El mes pasado, la Administración de Información Energética (EIA)  pronosticó La producción total de EE. UU. alcanzará los 12,61 millones de barriles/día en el año en curso, eclipsando el récord anterior de 12,32 millones de barriles/día establecido en 2019 y superando fácilmente los 11,89 millones de barriles/día del año pasado. La producción de petróleo crudo de Estados Unidos ha aumentado un 9% interanual, lo que en circunstancias normales debilitaría los esfuerzos de la OPEP por mantener bajos los suministros en un intento por aumentar los precios. No hay duda de que el Shale Patch de EE. UU. es en gran medida responsable de mantener los mercados petroleros bien abastecidos y los precios del petróleo bajos: Rystad Energy ha estimado que, mientras que la OPEP y sus aliados han anunciado recortes que ascienden a ~6% de la producción de 2022, la oferta no perteneciente a la OPEP ha hecho Dos tercios de esos recortes corresponden a Estados Unidos, de los cuales la mitad corresponde. Afortunadamente, es poco probable que la producción estadounidense aumente lo suficiente como para ejercer una presión significativa sobre los precios internacionales.
     
    StanChart dice que el fuerte ajuste mostrado en la mayoría de los balances del segundo semestre está comenzando a extenderse a los mercados físicos,  y los precios del petróleo parecen estar bien respaldados para superar las noticias negativas provenientes de China.
     
    Mientras tanto, el mercado europeo del gas sigue siendo muy volátil.
     
    Europa se está quedando rápidamente sin espacio para almacenar gas natural, y la baja demanda unida a la abundante oferta permite que la temporada de inyección de inventarios se adelante mucho a la de años anteriores. Según datos de Gas Infrastructure Europe (GIE), las existencias de la UE ascendían a 106,2 mil millones de metros cúbicos (bcm) el 20 de agosto, alcanzando ese nivel 62 días antes que el año pasado. Los inventarios de gas están ahora sólo 3,2 bcm por debajo del máximo del año pasado; 6,2 bcm por debajo del máximo histórico y sólo 10,1 bcm por debajo de la estimación del GIE de almacenamiento total.
     
    Sorprendentemente, los precios del gas del Fondo de Transferencia de Títulos (TTF) holandés siguen siendo bastante altos, situándose en 36,67 euros por megavatio hora (MWh). Será interesante ver cómo reaccionarán los mercados cuando los depósitos de gasolina de Europa finalmente estén llenos.
     
    Por Alex Kimani para Oilprice.com
  • La guerra entre Israel y Hamás ha dividido a los comerciantes de materias primas

    La guerra entre Hamas e Israel que estalló el fin de semana pasado ha causado confusión en el sector de inversión en materias primas, con fondos apresurándose a desinvertir en acciones sensibles a la agitación en el Medio Oriente, pero los comerciantes de petróleo se acumulan en la materia prima más comercializada del mundo.
    Los analistas de Goldman Sachs  dijeron  en una nota el lunes que los fondos de cobertura habían estado vendiendo acciones estadounidenses vinculadas a las materias primas a un ritmo más rápido de lo habitual antes de que se conociera la noticia de que Hamás había entrado en Israel desde múltiples puntos. Una vez que se supo la noticia, las actitudes cambiaron y el petróleo subió más de 3 dólares el lunes.
    Sin embargo, fue una recuperación de corta duración. Hoy, los precios habían retrocedido mientras los comerciantes buscaban obtener cierta claridad sobre el curso futuro de los acontecimientos en Israel. Por ahora, una implicación relevante de los últimos acontecimientos, según informes de los medios, es un retraso en la normalización de las relaciones entre Riad y Tel Aviv.
     
    Los saudíes y los israelíes habían estado trabajando en un acuerdo de ese tipo con la ayuda de Estados Unidos, pero ahora se espera que lleve más tiempo de lo previsto inicialmente. Otra cosa que probablemente tomaría más tiempo serían los recortes de producción de petróleo de Arabia Saudita.
     
    El cambio en la situación se produjo literalmente un día después de que, según informes, los sauditas dijeran que estaban dispuestos a revertir los recortes en una señal de buena voluntad hacia Washington. El  informe  provino del Wall Street Journal, que citó a funcionarios anónimos de Arabia Saudita y Estados Unidos.
     
    El acuerdo también implicaría que Estados Unidos compartiera tecnología nuclear con Arabia Saudita, un tema controvertido de hace varios años cuando los saudíes pidieron tecnología nuclear estadounidense para desarrollar capacidades de generación, pero se mostraron reacios a suscribir todos los requisitos que implicaría dicho acuerdo.
     
    Mientras tanto, los fondos no sólo vendieron acciones vinculadas al petróleo antes del inicio de la última guerra. También vendieron futuros de petróleo,  informó  el lunes John Kemp de Reuters. Como de costumbre, las dudas sobre cuánto tiempo podría durar el último repunte de precios siguieron al aumento inicial del apetito de compra, lo que llevó a las ventas netas durante la semana del 3 de octubre.
     
    En sólo dos semanas, los fondos de cobertura vendieron el equivalente a 57 millones de barriles de petróleo y combustibles después de acumular compras de 398 millones de barriles durante las 13 semanas anteriores. Sólo en la semana hasta el 3 de octubre, las ventas totalizaron el equivalente a 33 millones de barriles.
    Algunos observadores se  apresuraron a señalar  que la prima de guerra había regresado a los mercados petroleros y que podría aumentar aún más si el conflicto se extendía a nivel regional. Ha habido informes que sugieren que Irán estuvo involucrado en la planificación del ataque de Hamás, y el más notable proviene del Wall Street Journal y cita fuentes de Hamás y Hezbolá.
     
    La AP, sin embargo,  informó  un día después, citando también a un funcionario de Hamás, que no hubo participación iraní ni de Hezbolá en la planificación del ataque. Mientras tanto, The Guardian citó al ejército israelí diciendo que no había pruebas de la participación iraní en el ataque.
     
    "Irán es un actor importante, pero aún no podemos decir si participó en la planificación o en el entrenamiento", dijo el contraalmirante Daniel Hagari de las Fuerzas de Defensa de Israel.
     
    Estados Unidos tampoco ha llegado a culpar a Irán por ayudar a planificar los ataques, aunque el presidente de Israel, Isaac Herzog, dijo durante el fin de semana que Hamás estaba trabajando para los intereses iraníes.
     
    Esto puede ser una buena señal, pero las cosas podrían cambiar muy rápidamente si surge alguna evidencia de la participación iraní. Eso provocaría una respuesta del aliado de Israel, Estados Unidos, y la respuesta inevitablemente apuntará a la industria petrolera de Irán con sanciones que podrían provocar una reversión en el reciente crecimiento de la producción que el país ha presenciado.
     
    Por Irina Slav para Oilprice.com
  • La presión sobre los commodities continuará, dice el BCE

    FRÁNCFORT (EFE Dow Jones)--Las presiones sobre los precios entre las materias primas distintas al petróleo podrían seguir moderadas, de acuerdo con el boletín económico publicado el jueves por el Banco Central Europeo, que subraya los desafíos que afronta la entidad en su intento por acelerar la inflación en el bloque a través de su plan de compras masivas de bonos.
     
    El boletín indica que los precios de las materias primas alimentarias han mantenido una tendencia bajista desde mediados de 2012.
     
    “Una oferta amplia y unos elevados inventarios han contribuido a un descenso de los precios del trigo y el maíz, en especial desde comienzos de 2015”, indica el informe. Ni siquiera las limitaciones a las exportaciones de trigo de Rusia han conseguido interrumpir la caída de los precios, añade.
     
    “Las perspectivas para las materias primas alimentarias siguen moderadas. Se espera que los niveles de trigo y maíz bajen solo marginalmente en la temporada 2015-2016, mientras que la producción de semillas oleaginosas (en particular de soya), podría aumentar”, según el BCE.
     
    En cuanto a los metales, el informe indica que han caído desde mediados de 2011 por el aumento de la oferta y un menor crecimiento de la demanda, especialmente en China, y el ritmo de caída del precio se ha acelerado por la inquietud que envuelve a China.
     
    “En comparación con las materias primas alimentarias, los metales tienden a ser más sensibles a la evolución de la actividad económica mundial”, según el boletín. “Como China importa una parte sustancial de la producción mundial del metal, los precios son especialmente sensibles al crecimiento económico de China”.
     
    A corto plazo, el BCE espera que el exceso de oferta y la desaceleración del crecimiento de los mercados emergentes sigan penalizando a los precios de los metales.
     
    Por TODD BUELL
     
     
    Fuente: WSJournal.com
  • Materias primas se estabilizarían en el mejor de los casos en 2017

    El pronóstico mundial sigue reservado. Producto del deterioro económico en Asia, las materias primas empezarán a estabilizarse en dos años y sus niveles de precios se ubicarán en sus niveles más bajos desde que empezó el súperciclo o bonanza de materias primas.

    Una encuesta de Bank of America Merril Lynch publicada hace unas tres semanas recogía las respuestas de varios administradores de fondos de inversión con significativos activos y portafolios globales. Los datos reportaban el nivel más bajo de exposición a mercados emergentes con relación a economías avanzadas desde abril de 2001, el mayor nivel invertido en efectivo y en alta liquidez desde la quiebra de Lehman Brothers en 2008 y el menor peso o la mayor subexposición al sector de energía desde 2002, así como una capitulación de las inversiones especulativas en materias primas.

    ¿Cuáles eran los temores expresados explícitamente en la encuesta? Una recesión en China y una crisis de la deuda de países emergentes. Atrás quedaron los miedos de una crisis de Grecia y de la eurozona que hasta julio lideraron los temores de los inversionistas. Así de rápido están rotando los peores riesgos y así de profunda es la inestabilidad global.

    Empezando la última semana de agosto salió el dato de la catarsis.La industria china reportó que en julio tuvo su más bajo nivel de actividad desde 2009 y las bolsas estallaron. Aunque esa misma semana reaccionaron con determinación, agosto se ha confirmado como el mes con mayores salidas de capital de las economías emergentes de los últimos años.

    Incluso, una de las semanas de agosto ha sido la segunda peor semana en salidas de flujos de capital dedicados a deuda de países emergentes desde que existe la serie de datos. Similarmente, los flujos dedicados a acciones completaron casi tres meses de continuas salidas. 

    Las noticias económicas desde Asia también ratifican las consecuencias de la desaceleración en China y del susto financiero global, marcando una frágil pauta en el resto de Asia y los demás países emergentes. Por eso comenzando septiembre se han revisado a la baja las perspectivas de crecimiento de las economías emergentes de este año y del entrante, de la mano de una perspectiva de crecimiento 0,6% menor en dicha región.

    De la mano de China, Asia es no solo el más simbólico sino también el más relevante caso de preocupación por cuanto es la región que mejor crece y aporta en forma desproporcionada al crecimiento mundial así como porque es la región industrial y tecnológica que mayor peso y contribución tienen sobre las materias primas. Ambos casos resultan relevantes para determinar el ritmo económico global, el industrial y el rumbo de las materias primas en 2016.

    ¿Qué se espera en los precios de materias primas?

    Según Fernando Fernández del Instituto de Empresa “el mundo se ha convencido este verano con la desaceleración de China y la caída del precio del petróleo que el futuro de las materias primas van a seguir en un ciclo a la baja significativo". Un ejemplo claro de esa nueva realidad es la reducción en la calificación de Brasil perdiendo su grado de inversión.

    Algunas proyecciones indican que restan al menos dos años en que se sigan desinflando los precios de las materias primas. La señal clara de que seguirán tiempos difíciles se observa en la visión que genera Brasil.

    En especial, es probable que las materias primas de metales y bienes primarios industriales sigan esperando a 2018 para recuperarse.

    Por el contrario se espera un mejor desempeño de las materias primas agrícolas en 2016. La estabilización en materias primas del sector energético en 2016 se confirmaría con leves repuntes en los precios en 2017.

    Precios esperados de materias primas
     
    Datos compilados Bloomberg, JP Morgan, Goldman Sachs, CRU

    Las consecuencias de este panorama menos alentador se manifestarán en presiones sostenidas sobre las tasas de cambio, en los flujos de capital externos y mayores problemas para la estabilidad macroeconómica de las economías en Suramérica. Por lo mismo no es raro que América Latina no repunte en crecimiento en 2016, es decir tenga un mejor año que 2015 pero peor que frente a 2014.

    por DANIEL NIÑO TARAZONA

    Fuente: Dinero.com

     

     

  • Materias primas y consolidación: la audaz estrategia de intercambio de activos de Earthstone

    Cuando los precios de las materias primas caen como lo han hecho en los últimos ocho meses, las empresas comienzan a mejorar sus carteras o buscan una forma de reducir los costos. En el ejercicio de calificación alta, quieren deshacerse de activos que no competirán por el capital en el entorno que ven para los próximos años o quieren adquirir activos que ayuden a completar su cartera de acres con la misma mentalidad. A veces venden con una mano y compran con la otra. 
    El "traficante de caballos", o de alta clasificación, es tan antiguo como el campo petrolero. Hay mucho regateo en estos días en la cuenca del Pérmico con Chevron (NYSE: CVX), anunciando el  deseo de vender  algunas de sus propiedades en el Pérmico. En lo que se convirtió en un día muy ajetreado, TRP Energy, en gran parte propiedad de una firma de capital privado, Greenbelt Capital Partners, anunció que buscaba  monetizar sus activos de Permian  en la cuenca de Midland y buscaba $ 1.5 mil millones para retirar. Y, eso es sólo esta semana.
    En el caso de la reducción de costos, no hay nada como una fusión, particularmente si se trata de un intercambio de acciones que deja a la empresa sobreviviente relativamente libre de deudas y capaz de competir en un mercado en declive. Hemos visto mucho de eso en los últimos años. Algunos, como la supuesta fusión de ExxonMobil (NYSE:XOM) con Pioneer Natural Resources (NYSE:PXD) permanecieron atascados en el escenario de los rumores sin que las empresas hicieran ningún anuncio oficial. Esto a pesar de los convincentes argumentos a favor de la fusión que presenté en un  artículo de OilPrice  en el punto álgido de la tempestad. Obviamente, no todos los rumores se concretan, pero eso no significa que las ruedas de las fusiones y adquisiciones no estén girando en el futuro. 
     
    Parte de la justificación implica el reconocimiento de que el número de participantes en un juego fragmentado debe reducirse en una  estrategia de " enrollamiento" . Esto brinda los beneficios de la escala al adquirente, que luego utiliza estos activos de manera más eficiente. Una novedad reciente en el interés general en la actividad de fusiones y adquisiciones es la entrada de empresas no operativas que aportan capital para consumar un trato, al mismo tiempo que toman una participación activa.
     
    La firma consultora y analista de energía  RBN Energy  resumió la justificación en una  publicación de blog reciente .
     
    “Hoy, los costos de los servicios de yacimientos petrolíferos han aumentado, aumentando los costos de producción y, a medida que se agotan los inventarios de DUC, los productores deben invertir más para reconstruir su inventario. Por lo tanto, la escala importa y la ubicación importa. Si una empresa puede negociar mejores términos con un proveedor de servicios o una empresa intermedia porque puede utilizar los activos durante más tiempo debido a una mayor producción, reservas o inventario, ya sea utilizando un equipo de perforación o enviando una molécula, esto incentivará una mayor producción como el marginal el costo de producción por unidad será menor. El impulso para consolidar la superficie en los campos de esquisto premium sin duda dará lugar a importantes solicitudes futuras a las empresas no operativas para participar en transacciones con operadores pequeños o medianos. ”
     
    El último ejemplo de esta  manía de fusiones es el acuerdo en efectivo de $ 1.5 mil millones  de Earthstone Energy , (NYSE: ESTE) ($ 1.0 mil millones netos después de una compra de $ 500 millones de participación en Northern Oil and Gas, (NYSE: NOG) por 33-1 /3% del acuerdo ), para Novo Oil and Gas Holdings de propiedad privada, superficie de la cuenca de Delaware. Si está leyendo este artículo, probablemente sepa que Delaware es la obra más caliente del planeta ahora debido a sus horizontes de reservorios apilados en Wolfcamp A, B, C y D, así como a Upper Bone Spring que hacen múltiples -laterales y super-fracs economicos. La cuenca del Pérmico es el único yacimiento de líquidos de esquisto donde  la producción mensual sigue aumentando . La subcuenca de Delaware es una gran parte de la razón.
     
    Esta compra más reciente culmina una tórrida racha de actividad de fusiones y adquisiciones desde 2020 por parte de Earthstone, participando en 7 transacciones por un total de $ 2.5 mil millones. Se ha cobrado un peaje en el balance, pero durante ese tiempo la producción ha aumentado de ~15 000 BOEPD a ~100 000 BOEPD. Con la participación no operativa de 1/3 de NOG en el acuerdo de Earthstone por Novo, el balance se eleva por encima de su objetivo de 1.0 D:E en 2023, pero la compañía pronostica volver a estar en línea en 2024.
     
    El caso de inversión para Earthstone Energy
     
    Las inversiones para Earthstone están respaldadas por una sólida base de reservas P-10 que supera su valor empresarial-EV por un factor de 2. Esto es inusualmente fuerte y habla de la habilidad de la gerencia para armar acuerdos anteriores que no están cargados con exceso deuda. También se ve reforzado por los sitios de perforación de ~ 1,020 PUD repartidos en los condados productores clave de la cuenca Pérmica, una vez que se cierre el acuerdo de Novo. Esto permitirá aumentos constantes en la producción con el programa de perforación de 5 plataformas de la compañía.
     
    La producción que trae Novo catapultará la producción diaria de Earthstone en un 33 % a fin de año, cuando se cierre la transacción, mientras reduce el porcentaje de petróleo y líquidos en un (4) y (2) por ciento, respectivamente. La compañía no planea ningún cambio en su programa de perforación o gasto de capital, por lo que la Ley de los Grandes Números entra en acción y la tasa de reinversión, una medida del rendimiento del capital expresada como porcentaje, disminuye un 15%. Esto demostrará ser un impulsor sustancial de efectivo gratis en 2024.
     
    La transacción de Novo también brinda escala que permite a Earthstone operar de manera más eficiente propiedades heredadas en las cuencas de Delaware y Midland. Earthstone ha estado utilizando esta estrategia acumulativa como se muestra en la diapositiva a continuación, completando siete transacciones separadas en la cuenca del Pérmico desde 2020.
     
    El CEO de Earthstone, Robert J. Anderson, resumió el acuerdo de Novo de la siguiente manera:
     
    “Con volúmenes de producción significativos de la Adquisición de Novo, esperamos que los niveles de producción a corto plazo de Earthstone superen los 135 000 barriles de petróleo equivalente por día (“Boepd”). Además, anticipamos que el flujo de efectivo libre aumentará significativamente en comparación con Earthstone independiente, ya que hemos agregado activos de producción sustanciales pero no estamos aumentando los gastos de capital. La adición de aproximadamente 200 ubicaciones de alta calidad y bajo punto de equilibrio aumenta nuestro inventario de perforación y, con nuestro conteo plano de plataformas, extiende significativamente la vida útil de nuestro inventario a más de una década. Creemos que los beneficios de la consolidación continua son muy convincentes y creemos firmemente que esta es una transacción que crea valor para Earthstone”. 
     
    Los detalles de la transacción incluyen
     
    El acuerdo de Novo trae al redil otros 38K BOEPD de 114 productores. Los activos de la transacción incluyen 21 DUC que pueden ayudar a mantener la producción sin costos de perforación adicionales. El costo incremental para DUC es solo arena, agua y tiempo de bombeo y ayuda a la eficiencia cuando se trabaja en un área en particular. ESTE estima que las propiedades de Novo vienen con un punto de equilibrio de ~$40 y extienden el inventario de perforación de la compañía a 13 años al ritmo actual de desarrollo.
     
    Earthstone agregará un BOE estimado de 73,9 mm de reservas de PD y 37,2 mm de BOE de reservas de PUD como resultado de esta transacción. La adición de reservas netas son $912 mm para las reservas PD y las reservas PUD aportan otro PV-10 de $260 mm, o un PV-10 de $1,172 mm neto a la empresa.
     
    Con una fecha de entrada en vigencia del 1 de mayo de 2023 y utilizando el NY Strip del 24 de mayo, ESTE estima que el acuerdo de Novo aumentará el flujo de efectivo en 2023. Los activos de Novo deberían generar entre $ 360-380 mm EBITDAX en el estado de resultados, con libre sin apalancamiento. flujo de caja de $290-310 mm sobre una base de TFM-doce meses futuros.
     
    El financiamiento se logrará con efectivo disponible y préstamos en virtud de la línea de crédito rotativa senior garantizada de la Compañía. Junto con la Adquisición de Novo, Earthstone ha asegurado $250 millones de compromisos incrementales de los prestamistas existentes. Esto aumenta los compromisos elegidos en virtud de la línea de crédito de Earthstone de los $ 1400 millones actuales a $ 1650 millones y prevé ~ $ 1200 millones en compromisos no utilizados al cierre con base en una deuda pendiente de $ 452 millones al 31 de marzo de 2023. 
     
    Riesgos
     
    El principal riesgo para Earthstone es el despliegue continuo de su estrategia de adquisición de Roll-up. Ha funcionado bien en los últimos años, pero eso no es garantía de que continúe en esa línea. ESTE tiene la ventaja de tener un " Big Daddy"  con el dedo en varios pasteles y en una posición para canalizar tratos a la empresa.
     
    Su consejo
     
    El acuerdo de Novo a $ 1.0 mil millones netos implica un Próximo doce meses-NTM, un múltiplo de EBITDAX de 2.7X y un rendimiento de flujo de efectivo del 30%. La compañía cotiza ahora a una base EV/EBITDA de 2.8X, una métrica de valor máximo, y una base P/FB de $22K por barril. Además, una métrica líder entre pares. Con el PV-10 de reservas superando el EV por un factor de 2:1, hay mucho colchón para los inversores a los precios actuales de las acciones.
     
    Los inversores que buscan un vehículo que genere un crecimiento rápido pueden considerar ESTE a los precios actuales.
     
    Por David Messler para Oilprice.com