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China es un ganador económico, no un líder económico

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A pesar de que Beijing publica cifras de PIB impresionantes, está muy lejos de establecer la dirección de la política global.A pesar de que Beijing publica cifras de PIB impresionantes, está muy lejos de establecer la dirección de la política global.La recuperación de China de la profundidad de la caída del Covid-19 es impresionante, y el país casi con toda seguridad será la única gran potencia económica que terminará 2020 en territorio positivo. Este año se espera otra expansión que se ha late en el mundo. Pero para todos los superlativos, Pekín está a años de convertirse en un líder económico global.
 
El producto interno bruto aumentó un 6,5% en el cuarto trimestre con respecto a un año antes, dijo el gobierno el lunes, mejor de lo previsto y un ritmo más rápido que el registrado inmediatamente antes de la pandemia. La actuación trajo la expansión del año al 2,3%. Ese es un resultado que pocos pensaron que posible cuando la economía cerró a principios de 2020 para contener el coronavirus.
 
El crecimiento puede acercarse al 8% este año, calcula el Fondo Monetario Internacional, superando a Estados Unidos, Europa y Japón. El Estado comunista sustituirá a Los EE.UU. como la economía más grande del mundo en dólares en 2028, cinco años antes de lo previsto hace un año, según el Centro de Investigación Económica y Empresarial, una consultora de Londres.
 
Debajo de las fuertes cifras hay desafíos significativos.
 
El crecimiento de China se estaba desacelerando antes de la pandemia. Las autoridades habían adoptado una postura acomodaticia, desplegando la flexibilización fiscal y monetaria mientras la Reserva Federal todavía se estaba endureciendo en 2018. Además de los grandes brotes renovados de Covid-19, uno de los mayores riesgos a los que se enfrenta China es un paso prematuro atrás de este apoyo oficial, dijo el FMI al concluir su examen anual a principios de este mes. "Evitemos un precipicio de apoyo macroeconómico, asegurémonos de que no retiremos prematuramente el apoyo a las políticas fiscales, y eso significa, ya sabes, cierto apoyo continuo y para la política monetaria, significa permanecer acomodada", Helge Berger, jefe de misión del FMI para China, dijo a los periodistas el 8 de enero.  
 
Este tema no es académico. El banco central de China el viernes retiró el efectivo del sistema financiero por primera vez en seis meses, después de que el exceso de liquidez hubiera llevado una tasa de endeudamiento interbancaria a un mínimo histórico. El movimiento inesperado señaló que la flexibilización monetaria de los últimos dos meses puede estar terminando. Si bien esa postura ha ayudado a reparar el sentimiento en los mercados de crédito y bonos del gobierno de China, inyectar demasiados riesgos de efectivo avivando aún más el apalancamiento en el sistema financiero.
 
La flexibilización de Beijing en la era del coronavirus ha sido leve en comparación con el enfoque de la eserva Federal y el bombeo aprobado por el Congreso. Las medidas fiscales desplegadas por el presidente Xi Jinping ascienden a alrededor del 4,7% del PIB, según las estimaciones del FMI. En los EE.UU., es más del 10%, y Japón ha prometido múltiplos de eso.
 
Hay buenas razones para la vacilación de Beijing. Los enormes estímulos emprendidos durante la crisis financiera mundial ayudaron a impulsar la recuperación, pero dejaron a las empresas chinas con un gran exceso de deuda. Demasiada exuberancia ahora corre el riesgo de un atracón prestado que podría terminar mal; una ola de impagos corporativos de alto perfil ondeó a través de los mercados a finales del año pasado.
 
China puede estar agradecida de que la Fed haya tomado la iniciativa para apoyar la expansión monetaria en todo el mundo, reducir las tasas de interés a cero, reanudar la flexibilización cuantitativa, abrir el acceso a dólares en el extranjero y dejar claro que un ajuste puede estar a años de distancia. Esta potencia bruta es una gran ventaja para Estados Unidos y una carga para la Fed. Al igual que el resto de la economía global, China obtiene el beneficio de mercados boyantes y condiciones financieras fáciles, sin hacer gran parte del trabajo pesado.
 
El alcance de la responsabilidad de Estados Unidos fue un trasfondo en un seminario web, Jerome Powell realizado la semana pasada con el economista de la Universidad de Princeton Markus Brunnermeier. Powell reconoció que el alcance de la respuesta de la Fed al coronavirus "viene con [el dólar] siendo la moneda de reserva global y un buen ciudadano económico del mundo". Cuando la conversación se volvió hacia la línea de tiempo de la Fed para retroceder, Powell puso los frenos.
 
Es demasiado pronto para hablar de ello, advirtió. "Vamos a hacerle saber al mundo." El PBOC no está cerca de obtener este nivel de escrutinio. Nadie más allá de la región de Asia habla de un berrinche chino.
 
China merece con razón elogios por su desempeño, y la economía mundial estaría en un lugar mucho peor sin su resiliencia.
 
El país bien puede superar a Estados Unidos pronto, pero será el liderazgo en clave menor. Un PIB en auge no cambiará eso.
 
By Daniel Moss
Bloomberg.com