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El futuro del gas natural está lejos de ser seguro

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GLP BarcoEl gas natural parece estar encerrado en un rango que le impide ser verdaderamente económico en todo el ciclo de demanda. Como puede ver en el gráfico a continuación, durante aproximadamente la mitad de 2020 estuvo por debajo de la marca de $ 2.00. Los pronósticos meteorológicos para un invierno frío, a partir de agosto de 2020, comenzaron a aumentar hacia su máximo máximo de 2020 de ~ $ 3.50 por MCF el 30 de octubre. Si promedia el precio de venta de la gasolina en 2020, obtiene algo así como $ 2.17 MCF.Reloj de mercado
 
Ese es un precio con el que la mayoría de los perforadores de gas pueden ganar un poco de dinero, pero no hace nada por sus acciones. Como puede ver en el cuadro a continuación, cuatro de los cinco mayores perforadores de gas de EE. UU. Han perdido valor en los últimos seis meses. De los cinco primeros, solo Antero Resources, (NYSE: AR) ha podido recompensar a sus accionistas con una revalorización del capital.En este artículo, revisaremos algunas de las fuerzas que impulsan el gas natural y veremos si podemos desarrollar una tesis para un catalizador que permita a los perforadores ser más invertibles. Pocos, si alguno de ellos, pagan dividendos, por lo que la apreciación del capital es la única razón para comprar.
 
El problema del gas
 
El gas natural siempre parece estar listo para triunfar y alcanzar un precio de venta que justificaría ampliamente el gasto realizado para producirlo. Los pronósticos eran para la temporada de retiro, en la que estamos ahora, para ver precios por encima de $ 3.35 MCF. Una métrica para establecer una inversión justificable, a pesar de que muchos de los perforadores han reducido sus costos de equilibrio a menos de dos dólares por MCF y la cobertura puede aislarlos aún más de precios extremadamente bajos, es la deuda que tienen como proporción de su valor empresarial. Por ejemplo, EQT Corporation, (NYSE: EQT), el mayor productor de gas natural de Estados Unidos, tiene un valor empresarial de ~ $ 8,2 mil millones. $ 4.700 millones de esa cifra son deuda a largo plazo, lo que hace una relación deuda / capital de 0.57%. 
 
No en una zona de peligro, pero acercándose a un incómodo 60%, donde los banqueros podrían comenzar a pensar en aumentar la tasa de interés de sus préstamos. Muchos de los perforadores de gas están reduciendo el capital de crecimiento para reducir la deuda. En el caso de EQT Corporation, el CAPEX se redujo en un 50% año contra año para ayudar a reducir la deuda total.
 
 
Incluso los gigantes Supermajors, como Chevron, (NYSE: CVX) están luchando con su superficie de gas en cuanto a valor de producción. El año pasado, en un artículo de Oilprice, hablé de la amortización de activos de $ 11 mil millones que la empresa de energía estaba adquiriendo en sus activos de Marcellus (Apalaches). El Marcellus es el juego de gas de esquisto más prolífico en los EE. UU. Y, aunque CVX compró el Marcellus por miles de millones en 2011, se vendió a EQT por unos miserables $ 735 mm el mes pasado.
 
CVX no está solo en renunciar a ganar dinero con gas natural, con un giro hacia los líquidos. ExxonMobil, (NYSE: XOM) acaba de anunciar una amortización de activos de $ 20 mil millones que contará en gran medida con su superficie de Permian y Marcellus adquirida principalmente en su compra de XTO Energy por $ 41 mil millones en 2009. La compra de XTO fue un movimiento estratégico hacia el gas durante un período en el que el precio de natty había estado en el rango de $ 5.00 MCF. Tan pronto como XOM firmó el cheque por XTO, los precios de la gasolina comenzaron a revertirse a $ 3.00 MCF, y desde entonces han bajado en promedio.
 
¿Cuál es exactamente el problema del gas natural que mantiene los precios en el sótano? En una palabra, suministro. Puede ver en el gráfico de EIA a continuación que comenzamos la temporada de retiro con casi 4-TCF en almacenamiento, un récord histórico.
 
GAS IN UNDERGROUND
 
Si sigue la línea azul en el gráfico anterior, es evidente que los perforadores han sobreproducido durante el último año aproximadamente a partir de fines de 2019, y han impulsado los volúmenes de almacenamiento muy por encima del promedio de 5 años. Este es un nuevo territorio para el gas en los últimos tiempos. El clima frío a principios de diciembre ha reducido este volumen muy bien, como muestra el Informe semanal de almacenamiento de gas a continuación, y en realidad está creando una respuesta moderadamente alcista en el mercado del gas esta semana. Pero es solo alrededor de $ 0.10 MCF y se evaporará en la próxima semana si se mantienen los patrones climáticos.
 
Hasta octubre del año pasado, la nueva perforación generó volúmenes de gas de 110 BCF / D, gran parte del cual se estaba almacenando y se estaba sumando al volumen excedente actual. Según el Informe de productividad de perforación de la EIA de diciembre, todavía se están produciendo alrededor de 81 BCF / D, lo que nos mantiene en un nivel de desgaste que hará poco para reducir el volumen de almacenamiento central que mantiene un límite en los precios.
 
Podemos resumir el problema a corto plazo con el gas como un exceso de existencias, con el reemplazo de nuevas reservas a un ritmo demasiado rápido para degradar materialmente el desequilibrio entre oferta y demanda. Incluso con la moderación que muestran los perforadores de gas en términos de CAPEX para la perforación, hay demasiado gas.
 
La tesis 2021 para el gas natural
 
Esto nos lleva al elemento esencial de este artículo, ¿cuáles son las expectativas para el 2021? ¿Podemos esperar impulsores del mercado que salgan del estancamiento y generen beneficios para los perforadores que los hagan invertir?
 
EIA
 
Repasemos las principales aplicaciones del gas para tener una idea del mercado. Como hemos establecido, la calefacción en invierno es el factor clave, y los futuros del gas subieron moderadamente gracias a una ola de frío que está impulsando los precios ligeramente al alza.
 
 
El clima frío como tesis para el crecimiento de los precios del gas no va a funcionar por mucho tiempo. Mi expectativa es que a mediados de enero volveremos a los bajos $ 2 por MCF para natty según esta métrica.
 
La generación de electricidad es otra tesis fundamental para el consumo de gas natural, ya que los generadores se alejan de la quema de carbón. Puede ver en el gráfico de la EIA a continuación que natty es la fuente de energía más grande para la generación de energía en este país. A esto le siguen de cerca las energías renovables, principalmente eólica y solar.
 
En la EIA-STEO más reciente, Short Term Energy Outlook, el uso de gas para la generación de energía aumentó en un 2% en 2020 a un 37%, pero se prevé que caiga en 2021 a un 34% debido a los precios más altos y el cambio a las energías renovables. Esto también se verá afectado por una reducción en el consumo de energía debido a los efectos de Covid.
 
Las energías renovables, gracias al impulso de los programas de crédito fiscal federal diseñados para estimular el crecimiento en el sector verde, ganarán gran parte de la cuota de mercado que cede el carbón. En 2021 la energía procedente de renovables ascenderá al 21% del mercado total. Aumentos masivos en la capacidad de generación eólica, 33 nuevos GW de capacidad para 2021 y casi 27 nuevos GW de capacidad solar para el año 2021.
 
La otra historia de crecimiento de natty está en el área de producción de GNL. Y, a diferencia de las otras dos áreas clave, el crecimiento de la producción de GNL en Estados Unidos parece destinado a ser una realidad, al menos durante los próximos años.
 
El gas natural, si bien a menudo se lo ve como un combustible puente hacia un futuro energético más limpio, enfrenta desafíos en un par de frentes clave. En primer lugar, la productividad de los nuevos pozos de gas es tan alta que incluso la perforación drásticamente reducida que se está llevando a cabo en los EE. UU. Está generando nuevos suministros a una tasa que casi iguala las extracciones diarias. Esto no ayuda con el desequilibrio de inventario que se traslada del año anterior. En segundo lugar, las formas de energía renovable con ventajas fiscales, especialmente la eólica y la solar, están ganando terreno a expensas del gas natural, y solo los precios baratos pueden frenar esta tendencia. Dije, lento pero no pare.
 
Si bien el gas natural seguirá siendo una fuente importante de energía para la generación de energía durante décadas, las tendencias actuales no lo favorecen para el crecimiento año tras año. Solo en el espacio de GNL donde el gas no se puede reemplazar se mantiene la historia de crecimiento. Sin embargo, es dudoso que la demanda extranjera de GNL pueda sostener precios más altos en este producto.
 
Sin cambios probables en ninguna de estas narrativas para 2021, considero que las acciones relacionadas con el gas son una oportunidad comercial para los comerciantes perspicaces dispuestos a mantener sus ojos pegados a las pantallas de sus computadoras. Sin embargo, no puedo defenderlos como una inversión a largo plazo.
 
Por David Messler para Oilprice.com
 

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