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Análisis: El enfoque de un inversor contrario a la disputa petrolera de la OPEP

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Stock Market 58Después de siete semanas consecutivas de ganancias, los precios del petróleo han vuelto a dar marcha atrás, principalmente gracias al colapso de las conversaciones de la OPEP +.
 
Los precios del petróleo se han tambaleado desde que las conversaciones de la OPEP + colapsaron el lunes debido a importantes desacuerdos entre sus miembros. Aparecieron grandes grietas en la reunión ministerial con los Emiratos Árabes Unidos que continúan bloqueando un acuerdo porque quiere aumentar su producción de petróleo antes de que la demanda caiga según WSJ. El mercado teme que los Emiratos Árabes Unidos " quieran salir de la OPEP para poder bombear 4 millones de bbl / día y producir heno mientras brilla el sol ", dijo Phil Flynn, analista de mercado de Price Futures Group, a MarketWatch . 
La objeción de los Emiratos Árabes Unidos descarriló una propuesta para aliviar las restricciones de producción existentes de manera controlada y permitir que la producción aumente en 400 mil bbl / día cada mes hasta diciembre, lo que llevó a la suspensión de una reunión planificada de la OPEP + sin una nueva fecha sugerida para la próxima reunión. Esto, en efecto, deja en su lugar los límites de producción actuales de la organización. Sin embargo, existe una sensación cada vez mayor de que el último desarrollo no es necesariamente alcista para los mercados petroleros debido al riesgo de que todo se derrumbe y se convierta en algo gratuito para todos, lo que significa que potencialmente se pondrá mucho más petróleo en el mercado.
 
Los mercados parecen asustados, con los gráficos de futuros del petróleo en una profunda retrocesión; de hecho, los precios del crudo estadounidense para entrega en diciembre de 2021 se cotizan actualmente a una prima de $ 7 / bbl frente al petróleo para entrega en diciembre de 2022, el margen más alto registrado. 
 
Mientras tanto, los datos de la Comisión de Comercio de Futuros de Productos Básicos de EE. UU. Muestran que las posiciones cortas entre los productores subieron al nivel más alto desde 2007 a mediados de junio, aunque han estado disminuyendo desde entonces.
 
Esas son señales bajistas, que presagian que el mercado cree que los precios actuales del petróleo no son sostenibles.
 
Sin embargo, el inversor contrario podría diferir.
 
Aquí hay 3 razones clave por las que ahora podría ser una excelente oportunidad para cargar reservas de petróleo y gas:
 
# 1. Ingresos récord Rystad Energy dice que la industria de esquisto de EE. UU. Está en camino de establecer un hito significativo en 2021: ingresos récord previos a la cobertura.
 
Según el noruego Energy Navel-Gazer, los productores de esquisto de EE. UU. Pueden esperar un ingreso récord de hidrocarburos de $ 195 mil millones antes de tener en cuenta las coberturas en 2021 si los futuros de WTI continúan su fuerte carrera y promedian $ 60 por barril este año y los precios del gas natural y LGN. siendo constante. El récord anterior de ingresos previos a la cobertura fue de $ 191 mil millones establecido en 2019.
 
La estimación incluye las ventas de hidrocarburos de todos los pozos horizontales de petróleo compacto en Permian, Bakken, Anadarko, Eagle Ford y Niobrara.
 
Dicho esto, Rystad dice que los flujos de efectivo corporativos de las operaciones pueden no alcanzar un récord antes de 2022 debido a las pérdidas de cobertura que ascienden a $ 10 mil millones en ingresos en el año en curso.
 
Lo bueno es que las pérdidas de cobertura podrían no ser tan altas el próximo año porque los productores no están tan interesados ​​en usarlas.
 
Las compañías de esquisto normalmente aumentan la producción y se agregan a las coberturas cuando los precios del petróleo suben, en un intento por asegurar las ganancias. Sin embargo, la loca recuperación posterior a la pandemia ha dejado a muchos preguntándose si esto realmente puede durar y ha llevado a muchas empresas a retirarse de la cobertura. De hecho, 53 productores de petróleo seguidos por Wood Mackenzie solo han cubierto el 32% de los volúmenes de producción esperados para 2021, considerablemente menos que en la misma época hace un año.
 
Y quién puede decir que los precios del petróleo no pueden permanecer elevados.
 
Goldman pertenece firmemente al campo alcista y prevé que el petróleo se mantendrá entre 75 y 80 dólares por barril durante los próximos 18 meses. Ese nivel debería ayudar a las empresas a desapalancar y mejorar sus retornos. Goldman recomendó Occidental (NYSE: OXY) (1,96%) , ExxonMobil (NYSE: XOM) (1,81%) , Devon (NYSE: DVN) (3,21%) , Hess (NYSE: HES) (1,71%) y Schlumberger ( NYSE: SLB) (2,16%) , entre otros.
 
Goldman no es el único toro petrolero en Wall Street.
 
A principios de junio, John Kilduff de Again Capital predijo que el Brent alcanzaría los 80 dólares el barril en verano y el WTI cotizaría en el rango de los 75 a los 80 dólares, gracias a la sólida demanda de gasolina. 
 
# 2 Crecimiento leve de Capex
 
Los perforadores de esquisto tienen un historial de igualar su gasto de capital con la fortaleza de los precios del petróleo y el gas, pero esta vez no.
 
Rystad dice que mientras que las ventas de hidrocarburos, el efectivo de las operaciones y el EBITDA para los productores de petróleo ajustado probablemente prueben nuevos máximos históricos si el WTI promedia al menos $ 60 por barril este año, el gasto de capital solo verá un crecimiento moderado ya que muchos productores siguen comprometidos disciplina operativa.
 
“ Desde la perspectiva del flujo de caja upstream, vemos que las tasas de reinversión caen al 57% en el Pérmico y al 46% en otras regiones petroleras este año. En general, se espera que las tasas de reinversión corporativa estén en el rango del 60-70% este año debido al servicio de la deuda y las pérdidas de cobertura ”, dijo Artem Abramov, jefe de investigación de esquisto en Rystad Energy.
 
Rystad dice que la investigación empresa por empresa sugiere una tasa de reinversión promedio en toda la industria del 50% con WTI a $ 65 WTI; 60% a $ 55 y 70% a $ 45 por barril de 2021 a 2025. 
 
En otras palabras, es probable que las compañías de petróleo y gas mantengan el gasto de capital en silencio incluso con precios del petróleo más altos, lo que significa que es probable que gran parte de ese dinero se devuelva a los accionistas en forma de dividendos y recompras de acciones.
 
# 3. Crisis de oferta Aunque se discute con menos seriedad en comparación con el pico de demanda de petróleo, el pico de oferta de petróleo sigue siendo una posibilidad clara durante los próximos años.
 
En el pasado, las teorías del "pico del petróleo" del lado de la oferta resultaron ser erróneas principalmente porque sus defensores invariablemente subestimaron la enormidad de los recursos aún por descubrir. En años más recientes, la teoría del "pico del petróleo" del lado de la demanda siempre ha logrado sobrestimar la capacidad de las fuentes de energía renovable y los vehículos eléctricos para desplazar los combustibles fósiles. 
 
Entonces, por supuesto, pocos podrían haber predicho el crecimiento explosivo del esquisto estadounidense que agregó 13 millones de barriles por día al suministro mundial de solo 1-2 millones de b / d en el espacio de solo una década.
 
Es irónico que la crisis del esquisto sea probablemente responsable de desencadenar el pico del suministro de petróleo.
 
En un excelente artículo de opinión , el vicepresidente de IHS Markit Dan Yergin observa que es casi inevitable que la producción de esquisto se invierta y disminuya gracias a recortes drásticos en la inversión y solo luego se recupere a un ritmo lento. Los pozos de petróleo de esquisto se reducen a un ritmo excepcionalmente rápido y, por lo tanto, requieren una perforación constante para reponer el suministro perdido. 
 
De hecho, la consultora de energía con sede en Noruega Rystad Energy advirtió recientemente que las grandes petroleras podrían ver agotarse sus reservas probadas en menos de 15 años, gracias a que los volúmenes producidos no se reemplazan por completo con nuevos descubrimientos .
 
Según Rystad, las reservas probadas de petróleo y gas de las denominadas grandes empresas petroleras, a saber, ExxonMobil (NYSE: XOM) (1,81%) , BP Plc. (NYSE: BP) (1,68%) , Shell (NYSE: RDS.A) (1,39%) , Chevron (NYSE: CVX) (1,43%) , total (NYSE: TOT) (-0,60%) , y Eni SpA ( NYSE: E) (1,49%) están cayendo, ya que los volúmenes producidos no se están reemplazando por completo con nuevos descubrimientos.
 
Solo el año pasado, los cargos por deterioro masivo hicieron que las reservas probadas de Big Oil cayeran en 13 mil millones de boe, bueno para ~ 15% de sus niveles de existencias en el suelo, el año pasado. Rystad ahora dice que las reservas restantes se agotarán en menos de 15 años a menos que Big Oil haga más descubrimientos comerciales rápidamente.
 
El principal culpable: la rápida reducción de las inversiones en exploración.
 
Las compañías mundiales de petróleo y gas recortaron su gasto de capital en un asombroso 34% en 2020 , en respuesta a la reducción de la demanda y a los inversores cada vez más cansados ​​de los rendimientos persistentemente bajos del sector.
 
La tendencia no muestra signos de moderación: los descubrimientos del primer trimestre totalizaron 1.200 millones de boe, el más bajo en 7 años, y los wildcats exitosos solo arrojaron hallazgos de tamaño modesto según Rystad.
 
ExxonMobil, cuyas reservas probadas se redujeron en 7 mil millones de boe en 2020, o un 30%, desde los niveles de 2019, fue el más afectado después de las importantes reducciones en las arenas petrolíferas canadienses y las propiedades de gas de esquisto de EE. UU. 
 
Mientras tanto, Shell vio caer sus reservas probadas en un 20% a 9.000 millones de boe el año pasado; Chevron perdió 2 mil millones de boe de reservas probadas debido a cargos por deterioro, mientras que BP perdió 1 boe. Solo Total y Eni han evitado reducciones en las reservas probadas durante la última década.
 
Sin embargo, es probable que los cambios de política de la administración de Biden, así como el activismo climático vertiginoso, hagan que sea realmente difícil para las grandes petroleras volver a sus días de perforación felices, lo que significa que el esquisto estadounidense podría tener dificultades para volver a sus días felices. .
 
Por Alex Kimani para Oilprice.com