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Por qué la posible salida a bolsa de TotalEnergies en EE.UU. tiene poco sentido

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 Las grandes compañías petroleras europeas han expresado su ambición de dejar de cotizar en las bolsas europeas y cotizar en las estadounidenses.

 
El consejero delegado de TotalEnergies, Patrick Pouyanné, ha anunciado que la petrolera francesa está considerando "seriamente" una posible cotización primaria en Nueva York.El consejero delegado de TotalEnergies, Patrick Pouyanné, ha anunciado que la petrolera francesa está considerando "seriamente" una posible cotización primaria en Nueva York.El mes pasado, informamos que decenas de empresas solares asediadas en Europa estaban buscando abandonar sus países de origen y establecerse en los Estados Unidos en medio de la intensa competencia de los fabricantes solares chinos, así como de políticas favorables de energía solar y limpia en los EE. UU. A saber, el fabricante suizo de módulos solares Meyer Burger ha revelado planes para detener la producción de paneles en Alemania y trasladarse a Estados Unidos después de no conseguir el apoyo de Berlín. Del mismo modo, la batería noruega Freyr ha dejado de trabajar en una planta a medio terminar cerca del Círculo Polar Ártico y planea trasladarse a Estados Unidos.
 
Y ahora está surgiendo otra tendencia de deslocalización: las grandes compañías petroleras europeas han expresado su ambición de dejar de cotizar en las bolsas europeas y cotizar en las estadounidenses. El consejero delegado de TotalEnergies (NYSE:TTE), Patrick Pouyanné, ha anunciado que la petrolera francesa está considerando "seriamente" una posible cotización primaria en Nueva York, y ha añadido que el consejo le ha dicho que investigue los méritos de una cotización en Estados Unidos e informe de sus conclusiones en septiembre.
 
Hablando en la última conferencia telefónica de ganancias de la compañía, Poyounne señaló que el 47% de los accionistas institucionales de la compañía y el 39% de todos sus accionistas globales se encuentran en los EE. UU., por lo que una cotización en Nueva York "tiene sentido [dada nuestra] creciente base de accionistas de EE. UU.". Durante años, las grandes compañías europeas de petróleo y gas han lamentado que están infravaloradas en comparación con sus hermanas estadounidenses debido a la mayor apatía de los inversores hacia los combustibles fósiles en Europa.
 
Con una capitalización bursátil de casi 170.000 millones de dólares, la cotización de TotalEnergies en la Bolsa de Nueva York marcaría una de las empresas europeas de más alto perfil en cruzar el Atlántico para cotizar. Sin embargo, tal movimiento no solo estaría plagado de desafíos, sino que probablemente resultaría inútil, como es probable que Pouyanné descubra pronto. La sólida base de inversores existentes de Total en Estados Unidos sugiere que los gestores de fondos ya tienen un amplio acceso a las acciones de la empresa, y nada les impide comprar TTE.
 
Para ser justos, la capitalización de mercado de Total la califica fácilmente para un lugar en el S&P 500, lo que significa que los fondos de seguimiento de índices se verían obligados a mantener las acciones, lo que podría impulsar las acciones.
 
Pero aquí hay un pequeño problema: las empresas del S&P 500 deben estar domiciliadas en Estados Unidos. Desafortunadamente para Total, su combinación de negocios única hace que sea difícil mudarse a los EE. UU. En primer lugar, aproximadamente el 35% de los 100.000 empleados de la empresa se encuentran en Francia, lo que dificulta que la empresa traslade su sede a Estados Unidos. En segundo lugar, menos del 10% de los ingresos de la compañía provienen de América del Norte, en comparación con el 23% de Francia y el 41% del resto de Europa. En tercer lugar, sería difícil resolver la logística de la creciente unidad de electricidad de Total, una parte de la estrategia de energía verde de la compañía, porque a diferencia del petróleo, que tiene un precio y se comercializa a nivel mundial, el negocio de la energía es inherentemente de naturaleza local. TotalEnergies se ha fijado el ambicioso objetivo de producir más de 100 TWh en 2030, gracias a un aumento de 4 a 5 veces en la producción renovable (19 TWh en 2023) y un aumento de 2 veces en la producción de activos flexibles (15 TWh en 2023).
 
Shell busca cotizar en EE.UU.
 
TotalEnergies no es la única compañía energética europea que contempla venir a América. El CEO del gigante multinacional británico del petróleo y el gas, Shell Plc (NYSE:SHEL), Wael Sawan, dijo recientemente a Bloomberg que la compañía también busca cotizar en la Bolsa de Nueva York porque está muy infravalorada en Londres. Sawan ha expresado su profunda frustración por la subestimación por parte de los inversores del impresionante desempeño financiero de la compañía, así como por los impuestos excesivos del gobierno británico a sus ganancias. Sawan dice que una cotización en Nueva York ayudaría a cerrar la brecha de valoración con las grandes petroleras estadounidenses Exxon Mobil Corp. (NYSE:XOM) y Chevron Corp. (NYSE:CVX). El precio de las acciones de la empresa está ahora cerca de un máximo histórico de 29,08 libras esterlinas en la Bolsa de Londres; Aun así, Sawan cree que las acciones están infravaloradas.
 
Las empresas energéticas europeas, incluidas Shell y TotalEnergies, han cotizado tradicionalmente con descuento frente a sus homólogas estadounidenses. Sin embargo, esa brecha no ha hecho más que crecer en los últimos años. Por ejemplo, en 2018, el valor de Shell, incluida la deuda, fue de alrededor de 6 veces el EBITDA (ganancias antes de intereses, impuestos, depreciación y amortización), mientras que Exxon se valoró en 7 veces el EBITDA. Shell está valorada actualmente en 4 veces el EBITDA en comparación con 6 veces el EBITDA de Exxon.
 
Diferentes estrategias comerciales podrían formar parte de las crecientes brechas de valoración. En 2021, el ex director ejecutivo de Shell, Van Beurden, predijo que los precios del petróleo se mantendrían bajos para siempre, y apuntó a una reducción esperada de la producción de petróleo de alrededor del 1% al 2% cada año hasta 2030. Obviamente, esa predicción no se cumplió y los precios del petróleo son mucho más altos hoy que hace cuatro años. Desafortunadamente, las políticas adoptadas por la compañía durante la época de Van Beurden mantendrán su producción total de petróleo y gas en 2030 aproximadamente igual que en 2022. En contraste, la producción de petróleo de Exxon por sí sola crecerá a una tasa compuesta del 7%, gracias en gran parte a sus inversiones en Guyana, así como a su reciente adquisición de Pioneer Natural Resources por 60.000 millones de dólares.
 
Mientras tanto, las grandes petroleras europeas siguen invirtiendo fuertemente en energías renovables en comparación con sus homólogas estadounidenses. El año pasado, Shell invirtió ~20% de su gasto de capital en efectivo en activos con bajas emisiones de carbono, en comparación con solo el 2% del efectivo que Exxon gastó en soluciones bajas en carbono, a pesar de que Shell redujo sus inversiones en energías renovables. Desafortunadamente, las grandes petroleras de Europa tienen pocas opciones en el asunto gracias a los niveles más altos de activismo climático en el continente en comparación con los EE. UU.
 
 
Por Alex Kimani para Oilprice.com